近两天央行连续调低人民币兑美元中间价，三天内人民币中间价相对美元贬值三天共贬值4.66%，创历史最大跌幅。受此影响，航空股集体杀跌，8月11日、12日两天，美元负债较高的国航、东航、南航A股跌幅都在10%以上，人民币的突然大幅贬值给今年一直比较红火的民航市场吹来了一丝寒意。各大媒体纷纷认为，人民币贬值将给航空公司带来重大经营压力。笔者认为，汇率贬值不足为惧 民航前景仍然向好。

一、人民币短期贬值，长期仍然有升值潜力

笔者认为，人民币短期突然贬值是基于两个方面的原因，一是目前人民币汇率虽然是盯住一揽子货币进行波动，但市值上最主要的仍然是美元，今年以来，美元表现强势，人民币实际上是被动跟随上涨，因此也就出现了人民币兑日元、韩元、欧元等货币大幅升值的现象。这是因为美元强势造成的，而非人民币处于强势。近期人民币突然贬值，只不过表现为对美元的贬值，对于其他货币来说，从整个年度来看，人民币仍然表现为升值。年初，1欧元兑人民币的中间价为7.4556，100日元对人民币中间价为5.1371，到8月13日则分别为7.1010、5.1260，都呈现出升值的趋势，而且这是人民币这两天大幅下跌之后汇率。因此，整体来看，人民币并为如人们所想象的那样大幅贬值，只是对人民币多度跟随美元升值下的适当修正。二是目前国家经济下行压力仍很大。根据国家统计局公布的数据表明，7月份，全国规模以上工业增加值同比实际增长6%，增速较6月份回落0.8个百分点。7月份全国工业生产增速回落的主要原因：一是外需低迷，出口下降；二是受投资、房地产需求减弱影响，部分投资品生产进一步下滑；三是部分消费品生产下降。另据海关统计的数据，7月份，我国出口同比下降8.9%，其中纺织纱线、织物及制品、服装及衣着附件和鞋类等出口降幅扩大，导致这些行业的工业品生产增速有所回落。1-7月，我国对欧盟、日本的出口额同比下降分别为4.4%、11.1%。人民币跟随美元升值给我国外贸出口特别是对欧盟、日本等地区出口带来了较大压力，因此，此次人民币贬值主要是针对欧盟、日本等地区的，人民币贬值实际上调整对欧元、日元过高升值带来的出口压力。

从长期来看，人民币仍将走缓慢升值的道路，因为目前我国外贸顺差仍然很大，过高的外汇储备既不利于贸易平衡，也不利于外汇储备的管理，而且还存在着很大的汇率风险和投资风险。

二、美元强势将压制油价上涨，有助于航空公司降低航油成本

对于中国民航业来说，美元强势起到跷跷板的作用，一方面美元升值会给航空公司带来由飞机融资租赁、经营租赁等商业行为而带来的汇兑损失、租金成本的提升以及财务费用的上涨等等，但另一方面美元强势将会压制大宗商品的价格，其中石油价格、有色金属的价格持续走低就是明证。石油价格在低位徘徊有助于航空公司降低航油成本，这是航空公司最大的成本项目，要大大超过飞机方面的成本压力；有色金属价格走低、低通胀水平也对降低飞机的采购成本有一定的好处。

三、人民币贬值此时对民航利大于弊

今年是中国民航有史以来最好的年份，主要是需求旺、成本低，7、8月份又是民航生产旺季，国家在此时适当修正汇率水平，对民航业来说是利大于弊。因为，现在民航业是处于最好的时候，盈利水平较高，人民币贬值之后，不会对民航业造成太大影响，也不会影响民航业的进一步发展。如果汇率大幅贬值是在全行业经营较为困难的时候，如97年、08年，对部分航空企业会造成致命打击，那将会影响民航业的健康发展。因此，从这一方面来说，此时，国家适当调整人民币汇率，对民航业来说利大于弊。航空企业也能从容面对，在以后逐步调整自己的借贷方式与负债结构。

四、民航的未来仍然是看需求

今年民航业整体盈利水平创历史新高，最主要的是需求保持快速增长态势、低位油价带来的成本下降这两大因素。2015年上半年全民航完成运输总周转量405.1亿吨公里，同比增长14.5%；旅客运输量2.1亿人次，同比增长12.5%；在全世界范围内看，都是领先水平。就目前中国民航的增长态势，在两三年内，需求相对仍然没有得到有效满足，这将支持民航业保持快速稳定增长，航空业的盈利水平也将保持在一个较为稳定的水平上。

因此，近几天的汇率贬值不足为惧，民航前景仍然向好，航空公司在A股市场的表现也将出现反转。（邹茂功/文）